photosdematures.com

ФЦФФ (бесплатни новчани ток према фирми), познат и као неосновани новчани ток, је готовина која преостаје предузећу након амортизације, порези и други инвестициони трошкови се плаћају из прихода и представља износ новчаног тока који је доступан свим имаоци средстава - било да су то власници дугова, власници акција, преферирани власници акција или обвезници.

ФЦФФ или бесплатни новчани ток према предузећу, је један од најважнијих концепата у компанијама за истраживање капитала и инвестиционо банкарство.

Варрен Буффет (годишњи извештај за 1992. годину) рекао је, „Вредност било које акције, обвезнице или посла данас се одређује приливима и одливима готовине - дисконтованим уз одговарајућу каматну стопу - који се могу очекивати током преосталог века трајања имовине. ”

Варрен Буффет се фокусирао на способност компаније да генерише Бесплатан новчани ток према фирми. Зашто је ово заиста важно? Овај чланак ће се фокусирати на разумевање шта су „бесплатни токови готовине“ уопште и зашто ФЦФФ треба користити за мерење оперативних перформанси компаније. Овај чланак је структуриран као у наставку -

1. Лаичка дефиниција слободног новчаног тока

Најважније - преузмите ФЦФФ Екцел предложак

Научите да израчунате ФЦФФ у Екцелу заједно са вредновањем ФЦА Алибаба

Овде разговарамо о ФЦФФ-у, међутим, ако желите да сазнате више о ФЦФЕ-у, можете погледати Фрее Цасх Флов то Екуити.

Ако желите професионално да научите Екуити Ресеарцх, можда ћете желети да погледате 40+ видео сатиКурс за истраживање капитала

# 1 - Шта је бесплатни новчани ток према предузећу или ФЦФФ

Да бисмо стекли интуитивно разумевање бесплатног новчаног тока до предузећа (ФЦФФ), претпоставимо да постоји момак по имену Петер који је започео посао са почетним капиталом (претпоставимо 500.000 УСД), а претпостављамо и да узима банкарски зајам од додатних 500.000 америчких долара, тако да његов укупни финансијски капитал износи 1000.000 америчких долара (милион америчких долара).

• Посао ће почети да доноси приходе, а било би и неких повезаних трошкова.
• Као и за сва предузећа, Петрово пословање такође захтева сталне капиталне издатке за одржавање у имовини сваке године.
• Дужнички капитал прикупљен у 0 години износи 500 000 УСД
• Акцијски капитал прикупљен у 0 години износи 500 000 УСД
• Не постоји новчани ток из пословања и новчани ток из инвестиција, јер посао тек треба да започне.

ФЦФФ - Бесплатан видео о новчаном току

Сцена 1 - Петер'с Бусинесс са недовољном зарадом

1. година

• Претпостављамо да је посао тек започео и генерише скромних 50 000 УСД у првој години
• Новчани ток од инвестиција у имовину већи је на 800.000 УСД
• Нето готовинска позиција на крају године износи 250.000 УСД

2. година

• Претпоставимо сада да је Петрово пословање у 2. години остварило само 100.000 америчких долара
• Поред тога, да би одржао и водио посао, мора редовно да улаже у имовину (одржавање Цапек) од 600.000 долара
• Шта мислите шта ће се догодити у таквој ситуацији? Да ли мислите да су готовина на почетку године довољна? - НЕ.
• Петер ће морати да сакупи још један капитал - овог пута, претпоставимо да он сакупља други $250,000 из банке.

3. година

• Сада ћемо анализирати стресну ситуацију за Петера :-). Под претпоставком да његово пословање не иде како се очекивало и да је могао да генерише само 100.000 долара
• Такође, као што је раније речено, капитални издаци за одржавање не могу се избећи; Петер мора потрошити још 600.000 америчких долара да би имовина остала у погону.
• Петер ће захтевати још један сет спољно финансирање у износу од 500.000 америчких долара да би операције и даље радиле.
• Финансирање дуга од додатних 250.000 УСД по релативно вишој стопи, а Петер инвестира још 250.000 УСД као акцијски капитал.

4. година

• Поново у 4. години, Петрово пословање је успело да генерише само 100.000 америчких долара као новчани ток из пословања.
• Капитални издаци за одржавање (неизбежни) износе 600.000 УСД
• Петер захтева још један сет средстава од 500.000 УСД. Овог пута, претпоставимо да он нема никакав износ као капитал. Поново се обраћа банци за додатних 500.000 долара. Међутим, овог пута банка се слаже да ће му дати кредит по врло високој стопи (с обзиром на то да посао није у доброј форми и зарада није сигурна)

5. година

• Ипак, Петер је успео да генерише само 100.000 УСД као новчани ток од основних операција
• Капитални издаци који су неизбежни и даље износе 600.000 америчких долара
• Овог пута Банка одбија да даје даље кредите!
• Петер није у стању да настави посао још годину дана и покреће банкрот!
• Након пријаве за банкрот, Пословна имовина компаније Петерс је ликвидирана (продата) у износу од 1.500.000 америчких долара

Колико банка прима?

Банка је дала укупни зајам од 1500.000 америчких долара. Будући да Банка има прво право да поврати износ њиховог зајма, износ примљен приликом ликвидације прво ће се користити за служење Банци, а Петер ће добити преостали вишак (ако постоји). У овом случају, банка је успела да поврати њихов уложени износ, јер је ликвидациона вредност Петер'с Ассет-а 1.500.000 УСД

Колико Петер (акционар) прима?

Петер је уложио сопствени капитал (капитал) од 750.000 америчких долара. У овом случају, Петер не прима новац, јер сав уновчени износ иде на услугу банци. Имајте на уму да је повратак акционару (Петру) нула.

Сцена 2 - Петер'с Бусинесс расте и понављајућа зарада емисије

Узмимо сада још једну студију случаја у којој Петрово пословање не иде лоше и заправо сваке године расте.

• • Петер-ово пословање непрекидно расте са финансијског директора од 50.000 америчких долара у првој години на финансијског директора од 1.500.000
  • Петер прикупља само 50.000 америчких долара у другој години због захтева за ликвидношћу.
  • Након тога му није потребан ниједан други скуп новчаног тока од финансирања до "преживети" будуће године.
  • Завршетак готовине за компанију Петер нарасте на 1350.000 УСД на крају 5. године
  • Видимо да је вишак готовине позитиван (ЦФО + Финанце) од 3. године и расте сваке године.

Колико банка прима?

Банка је дала укупни зајам од 550.000 америчких долара. У овом случају, Петрово пословање иде добро и генерише позитивне новчане токове; способан је да отплати банкарски зајам заједно са каматама у међусобно договореном временском оквиру.

Колико Петер (акционар) прима?

Петер је уложио сопствени капитал (капитал) од 500.000 америчких долара. Петер има 100% власништва у фирми, а његов принос од капитала сада ће зависити од процене овог посла који генерише позитивне новчане токове.

# 2 - Лаичка дефиниција бесплатног новчаног тока до предузећа (ФЦФФ)

Да бисмо уважили лаичку дефиницију бесплатног новчаног тока према предузећу или ФЦФФ, морамо направити брзо поређење Студије случаја 1 и Студије случаја 2 (о којој је раније било речи)

Поуке из две студије случаја

• Ако је вишак готовине (ЦФО + Финанце) позитиван и расте, онда компанија то има вредност
• Ако је вишак готовине (ЦФО + Финанце) негативан током дужег временског периода, тада би повраћај акционару могао бити врло низак или ближи нули

Интуитивна дефиниција бесплатног новчаног тока до предузећа - ФЦФФ

Уопштено говорећи, „вишак готовине“ није ништа друго до Прорачун бесплатног новчаног тока према предузећу или ФЦФФ. ДЦФ процена фокусира се на новчане токове генерисане оперативном имовином предузећа и на начин на који одржава ту имовину (финансије).

ФЦФФ формула = Приливи готовине из пословања (ЦФО) + Приливи готовине из инвестиција (финансије)

Предузеће генерише готовину свакодневним операцијама снабдевања и продаје добара или услуга. Део готовине мора да се врати у посао да би обновио основна средства и подржао обртни капитал. Ако посао добро послује, требало би да генерише новац изнад ових захтева. Свака додатна готовина је бесплатна за власнике дугова и капитала. Додатни новац је познат као Фрее Цасх Флов то фирм

# 3 - бесплатан новчани ток - формула аналитичара

Формула бесплатног новчаног тока до чврстог предузећа може се представити у наставку На три начина  –

1) ФЦФФ формула која почиње са ЕБИТ

Прорачун бесплатног новчаног тока до предузећа или ФЦФФ = ЕБИТ к (1-пореска стопа) + Неготовинске накнаде + Промене у обртном капиталу - капитални издаци

2) ФЦФФ формула која започиње са нето приходом

Нето приход + амортизација + камата к (1 порез) + промене у обртном капиталу - капитални издаци

3) ФЦФФ формула која почиње са ЕБИТДА

ЕБИТДА к (1-пореска стопа) + (губитак и амортизација) к пореска стопа + промене у обртном капиталу - капитални издаци

Препустићу вама да помирите једну формулу са другом. Првенствено можете користити било коју од датих формула ФЦФФ. Као аналитичару капитала, било ми је лакше да користим формулу која је започела са ЕБИТ-ом.

Додатне напомене о ФЦФФ Формула Итемс

Нето приход

• Нето приход се узима директно из биланса успеха.
• Представља приход доступан акционарима након опорезивања, амортизације, трошкова камата и исплате преференцијалних дивиденди.

Неготовинске накнаде

• Неновчани трошкови су ставке које утичу на нето приход, али не укључују исплату готовине. Неке од уобичајених безготовинских ставки су наведене у наставку.

Камате након опорезивања

• С обзиром на то да се камате могу одбити, камате након опорезивања се враћају нето приходу
• Трошак камате је новчани ток према једној од заинтересованих страна у фирми (имаоци дуга), и стога он представља део ФЦФФ-а

Капитални издаци

• Улагање у основна средства је одлив готовине потребан предузећу за одржавање и раст пословања
• Могуће је да компанија стиче средства без трошења готовине користећи залихе или дуг
• Аналитичар би требало да прегледа фусноте јер ове аквизиције у прошлости можда нису користиле готовину и готовинске еквиваленте, али могу утицати на прогнозу будућег бесплатног новчаног тока до предузећа

Промена обртног капитала

• Промене обртног капитала које утичу на ФЦФФ су ставке као што су залихе, потраживања и дуговања.
• Ова дефиниција обртног капитала искључује новац и новчане еквиваленте и краткорочни дуг (обавезе које се плаћају и тренутни део дугорочног дуга који се плаћа).
• Не укључују неактивну текућу имовину и обавезе, нпр. Дивиденде које се плаћају итд.

# 4 - Пример ФЦФФ у Екцелу

Уз претходно разумевање формуле, погледајмо сада радни пример израчунавања бесплатних новчаних токова до предузећа. Претпоставимо да сте добили биланс стања и биланс успеха за компанију како је наведено у наставку. Пример ФЦФФ Екцел можете преузети овде

Израчунајте ФЦФФ (бесплатни новчани ток према предузећу) за 2008. годину

Решење

Покушајмо да решимо овај проблем користећи ЕБИТ приступ.

ФЦФФ формула = ЕБИТ к (1 порез) + Деп & Аморт + Промене у обртном капиталу - капитални издаци

ЕБИТ = 285, пореска стопа је 30%

ЕБИТ к (1 порез) = 285 к (1-0,3) = 199.5

Амортизација = 150

Промене у обртном капиталу

Капитални издаци = промена бруто постројења и опреме (бруто ППЕ) = 1200 - 900 УСД = $300

ФЦФФ прорачун = 199.5 + 150 – 75 – 300 = -25.5

Израчунавање бесплатног новчаног тока према предузећу прилично је једноставно. Зашто не израчунате ФЦФФ користећи друге две формуле ФЦФФ - 1) почев од нето прихода 2) почев од ЕБИТДА

# 5 - Алибаба ФЦФФ - позитиван и растући ФЦФФ

6. маја 2014. године, кинеска компанија за е-трговину у тешкој категорији поднела је документ о регистрацији да би изашла у јавност у САД-у, што је можда мајка свих иницијалних јавних понуда у историји САД-а. Алибаба је прилично непознат ентитет у САД-у и другим регионима, иако је његова огромна величина упоредива или чак већа од Амазона или еБаи-а. Користио сам приступ Дисконтованог новчаног тока за процену Алибабе и открио да се ова невероватна компанија процењује на 191 милијарду долара!

За компанију Алибаба ДЦФ направио сам анализу финансијских извештаја и предвидео финансијске извештаје, а затим израчунао бесплатни новчани ток предузећу. Алибаба Финанциал Модел можете преузети овде.

У наставку је представљен бесплатни новчани ток фирми Алибаба. Тирзма слободног новчаног тока подељена је на два дела - а) Историјски ФЦФФ и б) Прогноза ФЦФФ.

• Историјски подаци о бесплатном новчаном току према предузећу налазе се у билансу успеха, билансу стања и новчаним токовима компаније из њених годишњих извештаја.
• Прорачун бесплатног новчаног тока према предузећу врши се само након предвиђања финансијских извештаја (то називамо припремом финансијског модела у екцелу). Основи финансијског моделирања су помало шкакљиви и у овом чланку нећу расправљати о детаљима и врстама финансијских модела.
• Примећујемо да се бесплатни новчани ток компаније Алибаба повећава из године у годину
• Да бисмо пронашли процену Алибабе, морамо пронаћи садашњу вредност свих будућих финансијских година (до века - Терминална вредност)

# 6 - Кутија ФЦФФ - Негативно и расте

24. марта 2014. компанија за интернетско складиштење Бок поднела је захтев за ИПО и представила своје планове за прикупљање 250 милиона америчких долара. Компанија је у трци за изградњу највеће платформе за складиштење података у облаку и такмичи се са великим компанијама попут Гоогле Инц-а и његовог ривала Дропбок-а. У случају да желите да даље разумете како се вреднује Бок, погледајте мој чланак о Процени ИПО-а Бок-а

Испод су пројекције Бок ФЦФФ-а за наредних 5 година

• Бок је класичан случај компаније са великим растом у облаку која преживљава захваљујући новчаном току из финансија (погледајте Студију случаја бр. 1)
• Бок расте врло брзим темпом и требало би да буде у могућности да генерише бесплатне новчане токове од почетка.
• Будући да је бесплатан новчани ток према предузећу негативан у наредних 5 година, можда неће бити паметно да израчунамо вредност Бок-а користећи приступ дисконтованог новчаног тока. У овом случају се предлаже приступ који користи релативно вредновање.
• Прилично се бојим овог ИПО-а и заправо сам написао чланак о 10 најстрашнијих детаља Бок ИПО-а. Имајте на уму да је један од најстрашнијих детаља у Бок ИПО компанији Негативан слободан новчани ток.

# 7 - Зашто су бесплатни токови готовине битни

• ЕПС се може прилагодити, али бесплатни новчани ток према предузећу не може - Иако се ЕПС широко користи за мерење учинка компаније, међутим, ЕПС га може лако прилагодити (због трикова рачуноводствених политика) и не мора нужно бити најбоље мерило за учинак. Најбоље је да се користи мера која не садржи рачуноводствене трикове. Бесплатни новчани ток до фирме може бити једна таква мера којом се рачуноводственим променама не може манипулисати.
• Не може ускоро да пропадне ако је бесплатан новчани ток стабилан и позитиван и расте -Компаније које непрекидно производе све веће и све веће нивое бесплатних токова готовине ка фирми вероватно неће пропасти ускоро, а инвеститори би то требали узети у обзир док улажу у фирму.
• Добар показатељ за инвеститоре који траже процену капитала -За инвеститори усмерени на раст, компаније са великим бројем бесплатних новчаних токова ка фирми ће вероватно уложити свој бесплатни новац за Цапек неопходан за раст њихове основне делатности. Растући нивои бесплатних новчаних токова су генерално одличан показатељ будућих добитака.
• Добар показатељ за инвеститоре који траже редовне дивиденде -За инвеститори прихода, Бесплатни новчани токови могу бити поуздан показатељ способности компаније да одржи дивиденду или чак повећа своју исплату.

Сад кад знате бесплатан прилив готовине у фирму, шта је са ФЦФЕ - бесплатни прилив готовине до капитала? Овде погледајте детаљан чланак о Слободном новчаном току до капитала.

Закључак

Напомињемо да се вишак готовине који генерише компанија (ЦФО + Финанце) може приближити као Бесплатан новчани ток према фирми. Такође примећујемо да ЕПС можда није најбоље мерило за процену учинка компаније, јер је управа подложна рачуноводственим триковима. Бољи начин за мерење учинка компаније од стране инвестиционих банака и инвеститора је израчунавање бесплатног новчаног тока до предузећа (ФЦФФ) јер се гледа на способност компаније да преживи и расте без спољних извора финансирања (капитала или дуга). Дисконтовање целог будућег бесплатног новчаног тока фирми пружило нам је Ентерприсе вредност предузећа. Поред тога, ФЦФФ се широко користе не само инвеститори у расту (у потрази за капиталном добити) већ и улагачи у приходе (у потрази за редовним дивидендама). Позитиван и растући ФЦФФ означава изврсне могућности зараде у будућности; међутим, негативни и стагнирајући ФЦФФ могу бити разлог за бригу у послу. 

Шта је следеће?

Ако сте сазнали нешто ново или сте уживали у овом бесплатном новчаном току на чврсту пошту, оставите коментар испод. Јавите ми шта мислите. Пуно хвала и чувајте се.

Корисна пошта

• ФЦФ Формула
• ФЦФЕ
• Процена вредности Алибаба ФЦФФ
• Грешке у ДЦФ-у
<