Ограничени партнери (ЛП) наспрам генералних партнера (ГП) у приватном капиталу

Разлика између ограничених партнера (ЛП) и генералних партнера (ГП)

Ограничени партнери (ЛП) су они који су средили и уложили капитал за фонд ризичног капитала, али их заправо не брине свакодневно одржавање фонда ризичног капитала, док Генерални партнери (ГП) су инвестицијски професионалци којима је додељена одговорност доношења одлука у вези са подухватима који се морају уложити.

Многе институције и појединци са високим мрежом имају на располагању доста средстава којима желе да остваре веће очекиване приносе. Традиционалне методе немају капацитет да им дају очекивани поврат, па да би зарадиле бољи повраћај од својих инвестиција улажу у приватне компаније или јавна предузећа која су постала приватна.

Ови инвеститори не улажу такве врсте директно. Они то улажу путем приватног капитала.

Како функционише Привате Екуити фирма?

Да би се разумео концепт ограничених партнера (ЛП) и генералних партнера (ГП), неопходно је знати како ПЕ функционише

Када се установи ЈП предузеће, имаће инвеститоре који су уложили свој новац. Свака ЈП фирма имала би више фондова.

Јер нпр. Царлиле, светски позната ПЕ фирма, има неколико фондова под управљањем. Ту спадају Глобал Енерги анд Повер, Асиа Буиоут, Еуропе Тецхнологи, Царлиле Повер Партнерс итд.

Живот ПЕ фонда може трајати и десет година. Генерално, у тих десет година, фондови приватног капитала чине 15-25 различитих врста инвестиција. У већини случајева, једна одређена инвестиција неће премашити више од 10% укупних обавеза фонда.

Инвеститори који су улагали у фонд били би познати као Ограничени партнери(ЛП) а ПЕ фирма би била позната као Генерални партнер (ГП). Дакле, у основи структура ЈП предузећа изгледа овако.

Ко су ограничени партнери или ЛП?

Вањски инвеститори у ПЕ фондове познати су као ограничени партнери (ЛП). То је тако јер је њихова укупна одговорност ограничена на обим уложеног капитала

извор: форентис.цом

Не могу сви улагати у ЈП предузећа. Генерално, инвеститорима који имају могућност да уложе 250.000 УСД или више дозвољено је да улажу у ПЕ Фирму. Отуда би ЛП генерално имао инвеститоре као што су пензијски фондови, синдикати, осигуравајуће компаније, универзитетске задужбине, велике богате породице или појединци, фондације итд. Приватни и јавни пензиони фондови, универзитетске задужбине и фондације чине 70% новца у првих 100 приватних компанија, док је преосталих 30% у ХНВИ, осигуравајућим и банкарским компанијама.

Да ли то значи да обични људи уопште не могу да улажу у фондове? Па, ствари су сада почеле да се мењају. Традиционални менаџери приватног капитала као што је ККР сада нуде могућности за инвестирање по знатно нижем износу који износи само 10.000 УСД.

Канадски пензијски план за пензијски план, Пензиони систем за наставнике у Тексасу, Државни инвестициони одбор из Вашингтона и Пензиони одбор за Вирџинију неколико су примера великих инвеститора (ограничени партнери) у свету који су инвестирали у приватне инвестиционе фондове.

Дакле, ЛП би ангажовао капитал приватној капиталној компанији и захтева повраћај. Приватни капитал се у прошлости показао далеко бољим од јавног тржишта.

Према доступним подацима, од априла 1986. до децембра 2015. амерички индекс приватног капитала Цамбридге Ассоциатес-а давао је својим инвеститорима 13,4 процента годишње без провизија, уз стандардно одступање од 9,4 процента. Ово је био најдужи период за који су подаци тренутно доступни, док се индекс Русселл 3000 враћао 9,9 процената годишње у истом периоду, уз стандардно одступање од 16,7 процената (укључујући дивиденде).

извор: Блоомберг.цом

Ограничени партнери само улажу свој новац који нису укључени у управљање фондовима. Управљање спроводи генерални партнер.

Ко су генерални партнери (ГП)?

Ако се фонд креира, онда вам је несумњиво потребна особа која ће њиме управљати. То ради генерални партнер (ГП). Све одлуке за ПЕ фонд доноси ГП. Они су такође задужени за управљање портфељем фонда, који ће садржати сва улагања фонда.

извор: форентис.цом

Генерални партнер се плаћа или управљачком провизијом или накнадом. Накнада за управљање није ништа друго до проценат укупног износа капитала фонда. Овај проценат је фиксан и није флексибилан. Генерално, ове накнаде се крећу од 1% до 2% годишње од ангажованог капитала.

На пример, ако је имовина под управљањем 100 милијарди, накнада за управљање од 2% била би 2 милијарде долара. Ове накнаде се користе у административне сврхе и за покривање трошкова попут плата, накнада за послове плаћених инвестиционим банкама, консултантима, путницима, итд.

извор: форентис.цом

Како генерални партнери или ГП толико зарађују?

ГП попут Хенри Кравис-а из ККР-а и Степхен-а Сцхварзман-а из Блацкстоне-а, у једној години зарадио је неочекиваних пола милијарде долара.

Одговор је слап дистрибуције повраћаја.

Генерални партнер осим својих плата зарађује и камате или кресије. Дакле, то је% профита који фонд добија на инвестицијама. На пример, ако се компанија купи за 100 милијарди долара и прода за 300 милијарди долара, добит износи 200 милијарди долара. Пренете камате би се заснивале на ових 200 милијарди долара.

Други назив који се користи за ношене камате је накнада за извршење. Пренесена камата или накнада за извршење је накнада која се наплаћује на основу укупног износа добити коју је фонд остварио. Другим речима, накнада за извршење представља удео у нето добити фонда која се плаћа генералном партнеру.

извор: форентис.цом

Дакле, у горњем примеру би то било (200 милијарди к 20% то је 40 милијарди УСД), а остатак ће ићи инвеститору.

Дакле, накнада за извршење односи се и на генералног партнера којег носе инвеститори, јер они добијају удео у добити који је неједнак у односу на капиталну обавезу фонда. То је да ће ГП уложити само 1-5% капитала фонда, али ће задржати 20% добити.

Пример пренетих камата

Да схватимо ово више на примеру

Рецимо да ЈП која се зове АИЗ фирма прикупља фонд од 900 милиона долара, од ових 860 милиона долара, који потичу од ограниченог партнера, а преосталих 40 милиона долара долази од генералног партнера. Тако је ГП допринео само 5% у фонд.

ГП након добијања средстава уложио би сав капитал у компаније преузиматеље. Неколико година пролази, они напуштају све своје портфељ компаније са укупно 2 милијарде долара. ЛП-ови прво врате 860 милиона долара - то им враћа капитал. Остало је 1,14 милијарде долара, а поделило се 80/20 између ЛП-а и ГП-а. Дакле, ЛП-ови добијају 912 милиона долара, а ГП 228 милиона долара. Тако је ГП у старту уложио 40 милиона долара, али враћа 200 милиона долара добити. ГП је тако остварио 5к повраћај у овај фонд.

Понекад се пренесена камата врши у облику капитала.

Када је пренесена камата у облику капитала, тада би се камата у фонду плаћала ГП-у као акције. Камата је у облику капитала на основу улога сваког ограниченог партнера у капиталу, с тим што је одређени проценат ових акција додељен генералном партнеру као пренос. Генерално, овај проценат је 20%. Царри акције углавном имају вишегодишњи период стицања права који прати извршене инвестиције.

Пренос капитала подељен је између руководилаца који раде у приватној компанији. Постоји много укуса који вас занимају, па је тачно поређење два различита пакета за ношење често тешко.

Накнаде за перформансе мотивишу приватне капиталне компаније да генеришу веће приносе. Тако наплаћене накнаде су такве да усклађују интересе генералног партнера и његове ЛП.

Колика је препрека?

Многе ЈП компаније дозвољавају накнаду за перформансе након стопе препона. Тако ће Генерални партнер добити накнаду за плаћање у висини учинка само када је фонд у стању да оствари профит изнад одређене стопе препрека

Дакле, стопа препона је минимални принос који треба постићи пре него што се подели добит према уговору под носиоцима камата.

  • Фондови имају стопу поврата тако да фонд даје накнаду за перформансе ГП-у тек након што оствари минималну унапред уговорену добит.
  • Дакле, стопа препрека од 15% значи да фонд приватног капитала мора да оствари принос од најмање 15% пре него што се добит подели у складу са аранжманом о пренешеним каматама.
  • У ПЕ индустрији, најраспрострањенија структура накнада обично се назива „2 и 20“, при чему се накнада за управљање од 2% наплаћује на имовину у управљању или укупан ангажовани капитал, а накнада за учинак од 20% процењује се на добит фонда
  • Да бисмо их разумели, погледајмо овај пример ако ограничени партнери добију пожељни принос од 10%, а партнерство доноси принос од 25%, лекар опште праксе би добио 20% од инкременталног испорученог поврата од 15%
  • У одсуству повратка са препрекама, менаџери приватног капитала неће добити део добити (пренета камата).
  • Добит за стопу препрека израчунава се за учинак у целини. То је за целокупан уложени износ који може бити 5-10 послова у години, а не по договору.

Зашто се задржава ова стопа препрека?

Када ограничени партнер инвестира у приватни принос, преузима већи ризик од ризика који би преузео улагањем на уобичајена тржишта или у индекс капитала. Будући да је ризик већи од тржишног, они захтевају стопу препрека пре него што поделе профит са генералним партнером.

Када се средства структурирају помоћу Флоор-а?

Неки фондови су структурирани са „подом“. У овој врсти успостављања ношена камата би се распоређивала само када нето добит премаши стопу препрека. Ова врста аранжмана нема одредбу у којој ГП може касније да их сустигне, па се стога оштро противе генералним партнерима.

Да ли је ова накнада за перформансе само за ГП?

Занимљиво је да нема много тимова приватног капитала који пуни новац добијају у руци. То је тако јер и пензионисани партнери често имају право на удео у ношењу. Ово дељење се врши када ЈП фондови купују удео партнера који се повлачи у фонду у време пензионисања. Овај аранжман је активан одређено време након њиховог пензионисања. Приватне власничке компаније могу платити значајан износ преноса, зависно од ситуације. Дакле, ако постоји издвајање фирме или ако је у власништву матичне компаније или ако фирма има мањинске акционаре, тада је плаћање чак 10-50%.

Шта су Есцров и Цлав-Бацк?

  • Многи ограничени партнери захтевају уговор о есцров-у и повраћају новца. Разлог зашто то чине је да осигурају да се евентуалне превремене исплате врате ако средства у целини не успеју.
  • На пример, ако ограничени партнери очекују 15% годишњег приноса, а фонд враћа само 10% током одређеног временског периода. У овом сценарију, део носача плаћен генералном партнеру вратио би се назад како би се покрио недостатак.
  • Ова одредба о повраћају новца, када се дода осталим ризицима које преузима генерални партнер, доводи до оправдања у индустрији ПЕ да камате нису зарада; уместо тога, то је ризични повраћај улагања који се плаћа само када се постигне потребан ниво перформанси.
  • Међутим, повраћај средстава је тешко применити. Тешкоћа се јавља када примаоци чера нестану из фирме или када су претрпели неке веће финансијске проблеме.
  • На пример, изгубили су све носаче због једне погрешне инвестиције која је накнадно донела велике губитке или када су их носили за плаћање поравнања.

Носите структуре из целог света

  • У извршеном истраживању откривено је да је генерално више ограничених партнера са седиштем у САД-у, где је повратак често такође већи него у другим земљама. У САД-у пренос се заснива на договору са важећим одредбама о гарантном поверилу и повраћају новца.
  • С друге стране, Европа генерално следи приступ целог фонда. Овде управљачки партнери добијају свој део добити одмах након што инвеститорима буде уплаћен капитал и принос на повучени капитал. Понекад неки европски инвеститори не дозвољавају пренос, под одређеним условима фонда, као што је 5 година.
  • У Аустралији, приватним капиталом доминира неколицина ограничених партнера који имају тенденцију да се залажу за конзервативне услове преноса. Ово је прилично слично европском моделу. У Аустралији, они фондови који имају историју профитабилних перформанси која је такође доследна могу преговарати о повољним условима ношења, за разлику од других.
  • Што се тиче азијско-пацифичког региона, већина њих има механизам повраћаја средстава ГП који захтева да ГП на крају животног века фонда врати сав вишак пренетих камата које је можда примио, као што је горе поменуто.

Генерални партнери су окосница ПЕ фонда. Они су у стању да имају боље услове и капиталну обавезу када доносе добре приносе или када тржишта уживају у биковском трку. Док ограничени партнери заповедају бољим условима када су тржишта неповољна или у фази медвједа као у 2008-2009. Тој пост-финансијској кризи.

После 2008-2009. Године, механика средстава ЈП се променила. Према трендовима, ЛП-ови су почели да преферирају смањене ГП односе. Почели су да елиминишу лекаре који не раде добро.

Дакле, с обзиром на будућност у којој бисмо видели значајне преференције на концентрацији ГП-а и смањењу укупног броја финансираних ГП-а, очекује се да ће се динамика снаге ЛП / ГП-а померити према изабраном броју ГП-а са „перформансама“ који би могли да командују атрактивним накнаде и услови.