photosdematures.com

Крива приноса

Криве поља су једно од најтемељнијих мера утицаја на економију због различитих фактора и такође су важан покретач економије. Вероватно зато што сам лично помало заокупљен везама, ипак се не би многи сложили са другим делом. Али нема сумње да криве приноса указују на више ствари о економији и понекад о стању у глобалној економији.

• Терминска структура каматних стопа

Ризици приноса и камата на обвезнице

Пре него што зароните у то, претпостављам да морате знати шта је веза. Ако то не учините, обвезница је папир / документ који означава зајам који је узео издавалац обвезнице. Пошто се зајам узима, издавалац плаћа каматну стопу на главницу обвезнице познату као купонска стопа, а стопа приноса коју би обвезник (зајмодавац) остварио током живота обвезнице позната је као принос до доспећа (ИТМ) или принос обвезнице. Можете да погуглате више о основама обвезница попут номиналних обвезница, дисконтних обвезница итд. И вратите се на овај чланак.

Друга ствар коју треба приметити је да се цене обвезница и њихови приноси у већини случајева крећу у супротном смеру. Ово је основни принцип који управља тржиштима обвезница под претпоставком да су све друге ствари једнаке. Замислите да имате обвезницу која вам исплаћује купон од 10% и доноси или враћа 10% у односу на рок трајања (номинална обвезница). Ако тржишне каматне стопе порасту, принос на обвезнице ће такође порасти јер ће учесници тражити већи принос. Обвезнице које су издали слични издавачи почеле би да доносе рецимо 12%. Тако обвезница коју имате враћа мање од еквивалентних нових емисија које смањују потражњу за обвезницама које држите доносећи 10%, а неки могу чак и продати те обвезнице и ставити новац у обвезнице са приносом од 12%. Ово смањује цену обвезнице коју имате због повећања приноса. Овај пад цене гура принос ваше обвезнице на 12%, чиме се усклађује са тржиштем. Користећи сличну логику, покушајте да схватите зашто би цена обвезнице расла ако приноси падну. Овај пад цена и раст цена услед промена у каматним стопама (у зависности од почетне позиције да ли сте купили или продали обвезницу на кратко) познат је као „ризик цена или ризик каматних стопа“.

Крива приноса

Крива приноса је графички приказ приноса обвезница одређеног издаваоца на вертикалној оси (оса И) у односу на различите теноре / доспећа на хоризонталној оси (оса Кс). Али генерално, када чујете да тржишни „стручњаци“ говоре о кривој приноса, позива се на криву приноса државних обвезница. Кривичне приносе корпоративних обвезница посебно се спомиње. Влада издаје обвезнице углавном за финансирање свог буџетског дефицита. Испод је графикон криве приноса италијанских и шпанских државних обвезница, познате као суверена крива приноса на поменути датум. Претраживање кривих приноса на Интернету није тако тешко.

Извор: Блоомберг.цом

Влада издаје обвезнице различитих тенора. Неки могу бити заиста краткорочни, а неки заиста дугорочни. Најкраће тенорске обвезнице обично се називају трезорски записи (где „Т“ значи Трезор) који имају рок доспећа краћи од годину дана. Обвезнице су углавном оне са роком доспећа од 1 године до 10 година (2 године, 5 година, 10 година су нека уобичајена издавања Т-нота). Т-обвезнице су углавном оне са најдужим доспећем, али зависе од тога како су класификоване у држави. Генерално, обвезнице са роком доспећа дужим од 10 година сматрају се Т-обвезницама (15 година, 20 година, 30 година, 50 година су неке уобичајене емисије Т-обвезница). Понекад се и десетогодишња обвезница сматра Т-обвезницом.

Па који је закључак? Ови појмови се на тржишту користе прилично лабаво и не придаје се много важности начину на који се на њих позивамо. Субјективан је и заправо није битан ако га потпуно не забрљамо - чак ни грешком не можете назвати Т-Билл, Т-Бонд. То би била врста катастрофе! Али људи могу рећи да петогодишња или која год година обвезница доноси к%.

Да би се појединости тачно схватиле, генерално се каже да „десетогодишњи УСТ (амерички трезор) / десетогодишњи показатељи дају 1,50% или десетогодишњи БТП (италијанске обвезнице) 1,14% или петогодишњи УК Гилтс су на пример 0,20% “.

извор: монеи.нет

Узимајући у обзир ово основно разумевање шта је крива приноса, такође можемо назвати криву приноса другачије - разлику у приносима између највише тенорске и најниже тенорске обвезнице. Јел тако? Ево и његовог субјективног дела - највиша тенорска обвезница зависи од ликвидности, заједништва међу учесницима на тржишту, угледног тенора и других фактора. На пример

раније би се америчка крива приноса означила као разлика између приноса од 30 година и две године. Сада се то означава као разлика између 10-годишњег и двогодишњег приноса. Тако је еволуирало. Очигледно је да би у овом случају графикон изгледао другачије, јер је то распон између рецимо двогодишњег и десетогодишњег приноса.

Нагиб криве приноса

Ранији графикон и готово било који други графикон криве приноса који видите изгледали би „нагнуто“.

Крива приноса нагиба према горе

Разлог је једноставан - што је тенор дужи, то је ризичнији. Ако узмете двогодишњи банкарски зајам, морали бисте платити нижу каматну стопу од петогодишњег, што би било мање од зајма на 10 година. Исто се односи и на обвезнице јер су у основи зајмови - орочена премија. Ово је такође показатељ здраве привреде. Крива приноса према нагибу према горе указује на то да економија можда функционише нормално. Што је кривина стрмија, стиче се утисак да је економија нормална и да неће ускоро доћи у рецесију као по сценарију. Зашто крива показује положај привреде? Влада управља државом и економијом заједно са одговарајућом Централном банком која је такође део владе.

извор: трезор.гов

Стопе по којима се задужују углавном су без ризика, а каматне стопе које се наплаћују другим учесницима у привреди, попут институција и појединаца, одређују се изнад ових стопа због инхерентног ризика дужника да не врати, итд., Тј. Расподјеле на владино задуживање стопе се додају.

Равна / обрнута крива приноса

Ако је крива равна или обрнута, то може указивати на то да је економија можда затворена или је у рецесији. Замислите да ли су дугачке и кратке стопе готово исте или су дуге стопе ниже од кратких стопа. Очигледно би било више вољно да се дугорочно задужују, јер дуже закључавају нижу стопу, указује на то да је општа једначина ризика између дуге и кратке стопе прекомерна. Што су инвеститори дужи дугорочно спремни да се задужују, то су мање шансе да се те стопе повећају, а потражња за задуживањем по вишој стопи краткорочно се смањује. Смањите стопе дуго, шансе су да ће се економија дуго полако кретати и ако не предузме неопходне кораке може ући у рецесију. Њихове дубине покривене су теоријом о терминској структури каматних стопа.

извор: трезор.гов

Терминска структура каматних стопа криве приноса

Термин структура каматних стопа говори о хипотези очекивања, теорији преференција о ликвидности и теорији сегментације тржишта уопште да би се објаснила структура криве приноса.

Теорија очекивања

• Ово се назива и теоријом чистих очекивања. Ова теорија каже да су дугачке стопе алат који помажу у предвиђању будућих кратких стопа.
• Ако је једногодишња стопа данас 1%, а двогодишња 2%, тада је једногодишња стопа након једне године (1год. 1год. Терминска стопа) око 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1 Једноставан просек било би добро за апроксимацију => (1% + к%) / 2 = 2% и решити за к].
• Дакле, добили бисте исти поврат ако инвестирате у двогодишњу обвезницу као што бисте имали у две једногодишње обвезнице (једногодишњу обвезницу данас и превртајући је у једногодишњу обвезницу након једне године).

Ограничење ове теорије је да се будуће кратке стопе могу разликовати од онога што се израчунава, а други фактори такође утичу на дуге стопе попут очекиване инфлације. Генерално, на краткорочне стопе највише утичу промене стопа политике Централне банке, а на дугорочне стопе највише утиче очекивана инфлација. Друго, претпоставља се да су инвеститори равнодушни према улагању у обвезнице различитих рочности, јер се чини да је ризик исти. Крива приноса нагоре према наговештају подразумева да ће краткорочне стопе и даље расти, равна крива подразумева да би стопе могле остати или на равном нивоу или расти, а доња крива нагиба да ће стопе и даље опадати.

Теорија преференција ликвидности

• Ова теорија у основи каже да су инвеститори пристрасни према улагању у краткорочне обвезнице. Зашто? Као што је раније поменуто, дугорочне обвезнице су ризичније од краткорочних због количине времена у којем је новац преузет.
• Будући да се цене и приноси обвезница крећу обрнуто, интуитивно због већег ризика дугорочне обвезнице промена цена услед промена приноса била би тежа од промене цене краткорочне обвезнице.
• Дакле, да би купио дугорочну обвезницу, инвеститор би очекивао компензацију која је много већа од краткорочне обвезнице, осим кредитног ризика издаваоца.
• Инвеститор не може држати обвезницу до доспећа и суочава се са ценовним ризиком ако се приноси повећају тамо где би морао да прода обвезницу јефтиније пре доспећа. Следеће дуготрајно држање обвезнице можда неће бити изводљиво, јер обвезница можда неће бити ликвидна - можда неће бити лако продати обвезницу, ако приноси иду у корист власника обвезнице!
• Стога се у овој теорији ради о компензацији за ризик цена који се такође показује због ризика ликвидности. Отуда инвеститор захтева премију приноса у односу на краткорочне обвезнице, јер је споменуо ризик да се подстакне да поседује дугорочне обвезнице.

Крива приноса нагоре према наговештају подразумева да би краткорочне стопе могле или да расту, да остану на равном или да падну. Зашто? Зависи од ликвидности. Ако је ликвидност тесна, стопе би расле, а ако је лабава, стопе би падале или остале на равном нивоу. Али премија приноса коју заповедају дугорочне обвезнице требало би да се повећа како би се кривина убрзо повећала. Равна крива и обрнута крива подразумевале би пад кратких стопа.

Теорија сегментације тржишта

• Ова теорија заснива се на динамици потражње и понуде различитих рокова доспећа обвезница - краткорочних, средњорочних и дугорочних.
• Понуда и потражња обвезница одређеног сегмента доспећа су оно што покреће њихове приносе.
• Већа понуда / мања потражња подразумева веће приносе, а мања понуда / већа потражња подразумева ниже приносе.
• Такође је важно напоменути да се потражња и понуда обвезница такође заснивају на приносима, тј. Различити приноси могу подразумевати промену тражње и понуде обвезница.

Преферирана теорија станишта

• Ово је изданак Теорије тржишне сегментације која каже да инвеститори могу иселити своје жељене сегменте одређене рочности ако једначина ризика и награде одговара њиховој сврси и помаже у усклађивању њихових обавеза.
• Другим речима, ако им разлике у приносу на обвезнице изван жељеног / општег сегмента доспећа донесу корист, тада би инвеститори свој новац ставили у те обвезнице.
• У теорији сегментације тржишта, крива може имати било који облик, јер на крају зависи од тога где инвеститори желе да свој новац ставе на посао.
• Чак и ако се многи инвеститори редовно баве десетогодишњим обвезницама, ако утврде да су петогодишње обвезнице јефтине, тада ће се у њима акумулирати.

Смене и преокрети

Ово је само кратак увод у кретање и обликовање кривих. Облике већ знате - нагнути (стрми), нагнути (обрнути) и равни. То су део кретања криве приноса. Па погледајмо потезе:

• Ако се сви приноси тенора померају за исти износ, тада се померање криве назива „паралелни помак“. На пример. Приноси од 1и, 2и, 5и, 10и, 15и, 20и и 30и се крећу ± 0.5%.

• Ако се сви приноси тенора не померају за исти износ, тада се померање криве назива „непаралелни помак“.

Непаралелни помаци

Преокрети

Стрма кривина (распрострањена између дугих стопа и кратких стопа) или равна крива (танак распон између дугих стопа и кратких стопа).

Лептир

Док преокрети и паралелни помаци углавном говоре о правим потезима, лептир говори о закривљености. Лептир је кривудава облика. Кратке и дуге стопе су ниже од средњих.

• Позитиван лептир: Када лептир смањи закривљеност и постане равнији. Грба постаје мање грбава. Кратке, средње и дуге стопе теже ка истој стопи где кратке и дуге стопе више расту или падају мање и / или средња стопа више пада или расте мање узрокујући позитиван лептир.

• Негативни лептир: Када лептир повећа своју закривљеност и постане још грбавији. Кратке и дуге стопе више падају или расту мање и / или средње стопе расту више или мање што узрокује негативан лептир.

Закључак

Из очигледних разлога нисам стављао слике различитих померања лептира или стрмих кривина или равних кривина и тако даље, јер би то требало да замислите и почнете да размишљате које бисте вежбе могли да обавите ако сте очекивали да ће се свако од њих догодити у будућности .

Криве приноса, као што је раније поменуто, углавном су криве приноса државних обвезница. Али постоје и криве приноса корпоративног издаваоца, криве приноса засноване на кредитном рејтингу, ЛИБОР криве, ОИС крива, свап криве (које су врста криве приноса) и неколико других врста кривих које нису додирнуте. Друга варијанта кривих приноса су тачкасте криве, пар криве, криве напред, итд. Надам се да сте добили неке јасности у основама криве приноса. Ако имате, делимично бисте требали бити у стању да разумете о чему „стручњаци“ говоре у вези са кривим приноса.