Оперативни левериџ (дефиниција, примери) | Како тумачити?
Шта је оперативни полуга?
Оперативни левериџ је рачуноводствена метрика која помаже аналитичару у анализи како су операције компаније повезане са приходима компаније; однос даје детаље о томе колики ће пораст прихода имати компанија са одређеним процентом повећања продаје - што предвидљивост продаје ставља у први план.
Алтернативно, оперативни левериџ може се дефинисати као способност предузећа да користи своје фиксне трошкове за остваривање бољих приноса. Из горњег графикона примећујемо да компаније попут Аццентуре, Цогнизант, Аутоматиц Процессинг Дата и Паицхек имају нижи левериџ (~ 1,0к), док компаније попут Делта Аирлинес, Цхина Еастерн Аирлинес и Натионал Грид имају већи левериџ.
Зашто неке компаније имају већу оперативну полугу, док друге имају мању полугу? Које су ствари којих бисмо требали имати на уму као финансијски аналитичари +?
Разумевање трошкова компаније
Као што сви знамо, ниједна организација не производи ниједан производ бесплатно. Настају различити трошкови да би се производ коначно ставио на полицу, спреман за куповину и потрошњу. Сви ови настали трошкови могу се поделити у две главне категорије - фиксни трошкови и променљиви трошкови.
Који су фиксни трошкови?
- Па, као што и само име сугерише, ови трошкови су фиксни, који се неће мењати без обзира на број произведених јединица.
- На пример, закуп фабрике, који организација плаћа месечно, остаће фиксан без обзира што произведу 500 или 5.000 јединица од 5.00.000 јединица производа.
Који су променљиви трошкови?
- За разлику од фиксних трошкова, променљиви трошкови варирају у зависности од броја произведених јединица. Другим речима, постоје пропорционално пропорционално са произведеним јединицама.
- Нпр. Сировине које се троше за производњу готовог производа. Рецимо да се компанија бави монтажом мобилног телефона, а батерија је сировина за компанију. У овом случају, цена потрошених батерија представљаће променљиви трошак за компанију, јер њихов обим зависи директно од обима укупне производње мобилних телефона у датом временском периоду.
Шта су полу-променљиви / полу-фиксни трошкови?
- Осим фиксних и променљивих трошкова, постоје и трошкови који нису ни потпуно фиксни ни потпуно променљиви.
- Нпр., Компанија обећава свом управнику спрата плату од 1.000 УСД + 2% од цене коштања за сваку јединицу произведену у датом месецу. У овом случају, 1.000 долара је фиксни трошак који ће компанија морати да плати чак и ако уопште нема производње. Истовремено, 2% од плаћене цене коштања је променљиви трошак, што ће бити у случају да нема производње.
Белешка:Танка је линија између диференцирања фиксних трошкова и варијабилних трошкова. Шта је фиксно за дату компанију, а дата ситуација може бити променљива за исту компанију за другу ситуацију?
Најбољи пример су трошкови радне снаге. Зарада исплаћена рачуновођи је фиксни трошак, док је зарада исплаћена радницима по производу променљиви трошак. Дакле, иако су оба укључена као трошкови радне снаге у компанији, и даље се могу раздвојити на фиксна и променљива.
Како протумачити оперативни левериџ?
Оперативна полуга мери фиксне трошкове компаније као проценат укупних трошкова. Предузеће са вишим фиксним трошковима имаће већу полугу у поређењу са предузећем са вишим променљивим трошковима.
Нижа оперативна полуга -
- То подразумева ниже фиксне трошкове и веће променљиве трошкове. У овом случају, компанија мора постићи минималну продају, која ће покрити своје фиксне трошкове. Једном када пређе тачку рентабилности где су покривени сви његови фиксни трошкови, може зарадити
- Једном када пређе тачку рентабилности где су покривени сви његови фиксни трошкови, може остварити инкрементални профит у смислу продајне цене умањене за променљиву цену, која неће бити врло значајна јер су сами променљиви трошкови високи.
- Када је оперативни полуга низак, а фиксни трошкови нижи, такође можемо сигурно закључити да ће јединице преломне стопе које предузеће треба да прода да би претрпело једначбу без губитка и добити бити сразмерно ниже.
Већа оперативна полуга -
- То подразумева ниже променљиве трошкове и веће фиксне трошкове. Овде ће, како су фиксни трошкови већи, тачка рентабилности бити већа.
- Компанија ће морати да прода број јединица како не би осигурала губитак и добит. С друге стране, предност овде је што ће након постизања рентабилности компанија зарадити већи профит на сваком производу јер су променљиви трошкови врло ниски.
- Компанија ће морати да прода већи број јединица како не би осигурала губитак и добит. С друге стране, предност овде је што ће након постизања рентабилности компанија зарадити већи профит на сваком производу јер су променљиви трошкови врло ниски.
Компаније углавном преферирају нижу оперативну полугу, тако да чак и у случајевима када је тржиште споро, неће им бити тешко да покрију фиксне трошкове.
Сродне теме - Тумачење биланса успеха, марже добити
Формула оперативног левериџа
То је проценат промене оперативне добити у односу на продају. Такође је познат као „степен оперативног полуга или ДОЛ“. Имајте на уму да што је већа употреба фиксних трошкова, то је већи утицај промене продаје на оперативни приход предузећа.
Степен формуле оперативне полуге =% промене ЕБИТ /% промене продаје.Узмимо једноставан пример.
- Продаја 2015 = 500 УСД, ЕБИТ 2015 = 200 УСД
- Продаја 2014 = 400 УСД, ЕБИТ 2014 = 150 УСД
- % промене у ЕБИТ = (200-150 УСД) / 150 УСД = 33%
- % промене продаје = (500 - 400 УСД) / 400 УСД = 25%
- Степен оперативне полуге = 33/25 = 1,32к
То значи да се оперативни профит мења за 2% за сваких 1% промене продаје.
Такође, погледајте ЕБИТ насупрот ЕБИТДА - главне разлике.
Израчунајте оперативну полугу Цолгате-а
- Цолгате-ов ДОЛ =% промене у ЕБИТ /% промене у продаји.
- Израчунао сам ДОЛ за сваку годину од 2008 - 2015.
- Цолгате-ов ДОЛ је врло нестабилан јер се креће од 1к до 5к (изузимајући 2009. годину где је раст продаје био скоро 0%).
- Очекује се да ће Цолгате-ов ДОЛ бити већи јер напомињемо да је Цолгате уложио значајна улагања у некретнине, постројења и опрему, као и у нематеријалну имовину. Обе ове дугорочне имовине чине више од 40% укупне имовине.
Израчунајте оперативни утјецај Амазона
Израчунајмо сада Амазонов ДОЛ. Испод је снимак Амазоновог извештаја о приходима за 2014., 2015. и 2016. годину.
извор: Амазон СЕЦ Филингс
ДОЛ формула =% промене у ЕБИТ /% промене у продаји
ДОЛ Амазона - 2016
- % промене ЕБИТ-а (2016) = (4,186-2,233) / 2,233 = 87%
- % промене продаје (2016) = (135,987 - 107,006) / 107,006 = 27%
- Амазон-ов ДОЛ (2016) = 87% / 27% = 3,27к
ДОЛ Амазона - 2015
- % промене ЕБИТ-а (2015) = (2,233-178) / 174 = 1154%
- % промене продаје (2015.) = (107.006 - 88.988) / 88.988 = 20%
- Амазон-ов ДОЛ (2015) = 1154% / 20% = 57,02к
Разлози за већу полугу за Амазон
- Већи фиксни трошкови
- Нижи променљиви трошкови
Пример акцента
извор: Аццентуре СЕЦ Филингс
ДОЛ Формула =% промена у ЕБИТ /% промена у продаји
ДОЛ оф Аццентуре - 2016
- % промене ЕБИТ-а (2016.) = (4810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8,4%
- % промене продаје (2016) = (34,797,661 - 32,914,424) / 32,914,424 = 5,7%
- Аццентуре’с ДОЛ (2016) = 8,4% / 5,7% = 1,5к
ДОЛ оф Аццентуре - 2015
- % промене у ЕБИТ (2015) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3,1%
- % промене продаје (2015) = (32,914,424 - 31,874,678) / 31,874,678 = 3,3%
- Аццентуре’с ДОЛ (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96к
Разлози за низак ДОЛ за акценат
- Нижи фиксни трошкови
- Већи променљиви трошкови. Такве компаније обрачунавају клијенте по сату, а променљиви трошкови су у облику плата програмера / консултаната.
Пример фирме за ИТ услуге
Истакнуте карактеристике фирме за ИТ услуге -
- Нижи фиксни трошкови
- Варијабилни трошкови зависе од пројекта и плата програмера.
- Оперативни левериџ би требао бити релативно нижи
Испод је листа компаније Топ ИТ Сервицес и њиховог ДОЛ-а за годину 2016-2017
| С. бр | Име | Тржишна капитализација ($ 000) | Продаја (раст у 2017. години) | ЕБИТ (Годишњи раст 2017.) | Оперативни левериџ |
| 1 | Акценат | 82,307 | 5.7% | 8.4% | 1,48к |
| 2 | Свесна техничка решења | 41,218 | 8.6% | 6.9% | 0,80к |
| 3 | Инфосис | 35,839 | 2.4% | 1.1% | 0.46к |
| 4 | Гартнер | 11,599 | 13.0% | 6.0% | 0.46к |
| 5 | ЦДВ | 9,978 | 7.6% | 10.4% | 1,36к |
| 6 | Леидос Холдингс | 8,071 | 49.5% | 30.3% | 0.61к |
| 7 | Ксерок | 7,485 | -6.1% | -9.9% | 1,64к |
| 8 | ЕПАМ системи | 4,524 | 26.9% | 26.2% | 0.97к |
| 9 | ЦАЦИ Интернатионал | 3,113 | 13.0% | 12.0% | 0.92к |
извор: ицхартс
- Раније смо радили пример Аццентуре и утврдили да су његови ДОЛ-ови 1,48к.
- Слично томе, друга фирма за ИТ услуге попут Цогнизант, Инфосис, Гартнер имају ДОЛ-ове ближе или мање од 1,0к
Пример авио-сектора
Истакнуте карактеристике ваздухопловног сектора
- Већи фиксни трошкови
- Нижи променљиви трошкови (у поређењу са фиксним трошковима)
- Због горе наведеног, овај сектор би требао имати високе полуге.
Испод је листа неких од компанија компаније Топ Аирлине, заједно са њиховим ДОЛ-овима за период 2016-2017
| С. бр | Име | Тржишна капитализација ($ 000) | Продаја (раст у 2017. години) | ЕБИТ (Годишњи раст 2017.) | Полуга |
| 1 | Делта Аир Линес | 37,838 | -2.6% | -10.9% | 4.16к |
| 2 | Рианаир Холдингс | 27,395 | 1.1% | 4.5% | 3.92к |
| 3 | Америцан Аирлинес Гроуп | 25,570 | -2.0% | -14.8% | 7.50к |
| 4 | Унитед Цонтинентал Холдингс | 21,773 | -3.5% | -16.0% | 4.64к |
| 5 | Цхина Еастерн Аирлинес | 11,174 | -0.7% | -6.7% | 10.04к |
| 6 | Цхина Соутхерн Аирлинес | 7,948 | -2.8% | -11.4% | 4.07к |
| 7 | ЈетБлуе Аирваис | 7,825 | 3.4% | 7.9% | 2,35к |
извор: ицхартс
- Све у свему, сектор има већи оперативни левериџ (~ 4,0к)
- Цхина Еастерн Аирлинес има полугу од 10,04к, док Америцан Аирлинес Гроуп има полугу од 7,50к
- Делта Аирлинес и Рианаир Холдингс имају ДОЛ ближи 4.0к
Пример предузећа за пословне услуге
Истакнуте карактеристике пословних услуга
- Нижи фиксни трошкови
- Већи променљиви трошкови
- Требало би да има нижи ДОЛ
Испод је листа најбољих компанија за пословне услуге заједно са њиховим полугама 2016-17
| С. бр | Име | Тржишна капитализација ($ 000) | Продаја (раст у 2017. години) | ЕБИТ (Годишњи раст 2017.) | ДОЛ |
| 1 | Аутоматска обрада података | 46,790 | 6.7% | 8.8% | 1,31к |
| 2 | Фиделити Натионал Инфо | 29,752 | 40.1% | 18.1% | 0.45к |
| 3 | Паицхек | 20,558 | 6.8% | 8.1% | 1.20к |
| 4 | Екуифак | 17,297 | 18.1% | 17.9% | 0,99к |
| 5 | Вериск Аналитицс | 14,304 | 13.3% | 9.1% | 0.69к |
| 6 | Глобална плаћања | 14,300 | -24.0% | -44.0% | 1,83к |
| 7 | Флеетцор Тецхнологиес | 13,677 | 7.6% | 13.0% | 1,72к |
| 8 | Роллинс | 9,019 | 5.9% | 7.7% | 1.30к |
| 9 | Броадридге Финанциал Солн | 8,849 | 7.5% | 7.2% | 0,95к |
| 10 | Јацк Хенри & Ассоциатес | 8,246 | 7.8% | 13.8% | 1,76к |
| 11 | Генпацт | 5,514 | 4.5% | 2.0% | 0,44к |
| 12 | СервицеМастер Глобал | 5,293 | 5.9% | 7.6% | 1,29к |
| 13 | Бооз Аллен Хамилтон Хлдг | 4,994 | 7.4% | 8.9% | 1,21к |
| 14 | Синнек | 4,786 | 5.4% | 7.1% | 1.30к |
| 15 | Данова и Бредова улица | 4,101 | 4.1% | 6.6% | 1,62к |
| 16 | Макимус | 3,924 | 14.5% | 10.3% | 0.71к |
| 17 | ЦореЛогиц | 3,673 | 27.8% | 35.3% | 1,27к |
| 18 | Делуке | 3,410 | 4.3% | 4.1% | 0,94к |
извор: ицхартс
- Примећујемо да у целини овај сектор има оперативни левериџ близу 1,0к
- Аутоматска обрада података има полугу од 1,31к, док је полуга Бооз Аллена Хамилтона 1,21к
Пример комуналних предузећа
Истакнуте карактеристике комуналног сектора
- Већи фиксни трошкови
- Нижи променљиви трошкови
- Цјелокупни сектор би требао имати већу полугу у односу на пословне услуге или ИТ услуге
Испод је листа најбољих комуналних предузећа са њиховом тржишном капитализацијом, заједно са ДОЛ-овима 2016-2017
| С. бр | Име | Тржишна капитализација ($ 000) | Продаја (раст у 2017. години) | ЕБИТ (Годишњи раст 2017.) | Степен оперативне полуге |
| 1 | Натионал Грид | 49,619 | -1.3% | -13.7% | 10.37к |
| 2 | Доминион Енерги | 30,066 | 0.5% | 2.6% | 5.57к |
| 3 | Семпра Енерги | 28,828 | -0.5% | -15.5% | 33.10к |
| 4 | Јавно предузеће | 22,623 | -13.0% | -46.8% | 3.60к |
| 5 | Хуаненг Повер | 10,902 | -15.9% | -54.2% | 3,41к |
| 6 | АЕС | 7,539 | -4.0% | -15.9% | 3.95к |
| 7 | Блацк Хиллс | 3,767 | 20.6% | 647.1% | 31.46к |
извор: ицхартс
- Генерално, сектор има већу полугу у поређењу са осталим секторима са ниским капиталом. Већина компанија има оперативну полугу већу од 3,0 пута
- Натионал Грид има ДОЛ од 10,37к, док Семпра Енерги има ДОЛ од 33,10к
Закључак
Док анализирамо компанију, морамо сагледати њен оперативни утјецај. ДОЛ нам помаже да проценимо колико је осетљив његов оперативни приход с обзиром на промене у продаји. Већи ДОЛ резултираће већом променом оперативног прихода када се продаја повећа. Међутим, у случају неповољних ситуација смањења продаје, оперативни приход таквих компанија биће највише погођен. С друге стране, компаније са нижим ДОЛ видеће само пропорционалну промену оперативног прихода.
Као аналитичар, требали бисте у потпуности разумети структуру трошкова компаније, фиксне трошкове, променљиве трошкове и оперативну полугу. Ове информације су врло корисне када предвиђате финансије и припремате њихов финансијски модел у екцелу.
