photosdematures.com

Шта је СОТП вредновање (збир делова)?

Збир делова (СОТП) је метод процене вредности предузећа при коме се свака од подружница предузећа или његовог пословног сегмента вреднују одвојено, а затим се сва збрајају да би се добила укупна вредност предузећа.

Већина великих компанија послује у више предузећа. Вредновање разнолике компаније захтева одвојене процене за свако њено пословање и за седиште компаније. Овај метод вредновања предузећа по деловима, а затим и њихово сабирање познат је под називом СОТП или његов пуни облик Процена вредности делова и у пракси га обично користе аналитичари на берзи и саме компаније. (Једноставно :-))

Поједностављена сума вредновања делова (СОТП)

Да схватимо Збир процене делова на примеру велике конгломератне компаније (тикер МОЈО) која послује у следећим пословним сегментима.

СОТП Процена вредности МОЈО Цорп

Уобичајене технике вредновања су релативне процене, упоредна анализа аквизиције и ДЦФ анализа. Ове технике се могу применити на вредност МОЈО Цорп; међутим, пре него што то учинимо, одговоримо на доња питања -

Да ли треба применити приступ дисконтованог новчаног тока на вредност МОЈО?

• • Да ти то можеш. Међутим, ако то учините, процена би била технички НЕПРАВИЛНА.
  • Разлог - ДЦФ финансијско моделирање можете користити за вредновање сегмената попут аутомобила, нафте и гаса, софтвера и е-трговине. Међутим, банке се обично вреднују користећи приступ релативне процене (обично цена према књиговодственој вредности) или методу резидуалног дохотка.

Да ли бисте требали применити приступ релативне процене вредности МОЈО?

• • Да, можете то учинити. Али да ли мислите а појединачна процена методологија као што је однос ПЕ, ЕВ / ЕБИТДА, П / ЦФ, цена према књиговодственој вредности, однос ПЕГ итд. да ли је прикладна за вредновање свих сегмената? Очигледно би ово опет било технички НЕПРАВИЛНО.
  • Разлог - Ако је сегмент е-трговине непрофитабилан, примена ћебе ПЕ вишеструког за вредновање свих сегмената неће имати много смисла. Слично томе, банке се правилно вреднују користећи приступ књиговодственој вредности у односу на остале доступне вишеструке вредности.

Шта је решење?

Решење је вредновање различитих делова предузећа одвојено и додавање вредности различитих делова пословања заједно. Ово је збир делова или процена СОТП.

Како да применимо суму процене делова у случају МОЈО?

Да би се конгломерат вредновао попут МОЈО, могу се користити различити алати за процену вредности сваког сегмента.

• • Вредновање сегмента аутомобила - Аутомобилски сегмент се најбоље може проценити коришћењем ЕВ / ЕБИТДА или ПЕ односа.
  • Вредновање сегмената нафте и гаса - За нафтне и гасне компаније најбољи приступ је употреба ЕВ / ЕБИТДА или П / ЦФ или ЕВ / бое (ЕВ / барела еквивалентне нафте)
  • Вредновање сегмента софтвера - За вредновање софтверског сегмента користимо ПЕ или ЕВ / ЕБИТ вишеструко
  • Процена банкарског сегмента - За вредновање банкарског сектора обично користимо П / БВ или метод резидуалног дохотка
  • Сегмент е-трговине - Користимо ЕВ / продају за вредновање сегмента е-трговине (ако сегмент није профитабилан) или ЕВ / претплатника или ПЕ вишеструког

Ако су вам нове методологије релативне процене, можете да прочитате следеће чланке да бисте побољшали своје знање о процени -

• Вредност капитала наспрам методологија процене предузећа
• Упоредна анализа предузећа

Пример суме процене делова (СОТП) - ИТЦ

Применимо СОТП на ИТЦ Лтд, великом конгломерату са седиштем у Индији. ИТЦ је разнолико присутан у цигаретама, хотелима, картону и специјалним папирима, амбалажи, агробизнису, пакованој храни и кондиторским производима, информационој технологији, маркираној одећи, личној нези, канцеларијском материјалу, сигурносним шибицама и другим ФМЦГ производима.

Иако је ИТЦ изванредан тржишни лидер у традиционалном пословању цигаретама, хотелима, картоном, амбалажом и пољопривредним извозом, убрзано стиче тржишни удео чак и у пословању упаковане хране и слаткиша, маркиране одеће, личне неге и канцеларијског материјала. .

Будући да се свако од ИТЦ-ових послова битно разликује од осталих по свом типу, стању његовог развоја и основној природи својих активности, изазов за аналитичаре, стога, лежи у стварању модела који обрађује вредност за свако његово јединствено пословање а затим доћи до вредности за Компанију у целини.

Испод су детаљи сегмента ИТЦ-а

(пс Подаци су узети из годишњих извештаја 2008-09 и не одражавају тренутне перформансе распада ИТЦ Лтд сегмената. Ова студија случаја процене ИТЦ-а треба да се користи само у образовне сврхе и не представља никакву врсту инвестиционог савета )

Применимо овде приступ Збир делова - СОТП вредновање

1. сегмент - Процена сегмента цигарета

Цигарета је основна делатност ИТЦ-а и главни допринос прихода. Доприноси више од 65% укупним генерисаним приходима, а 68% добити остварује само овај сегмент.

Корак 1 - Разумевање кључних карактеристика сегмента цигарета

• • • ИТЦ-ов монополски статус у индустрији цигарета
    • Раст обима ИТЦ од 3,7% двоструко је већи од раста индустрије у последњих 15%
    • Бржи раст с обзиром на ниску пенетрацију цигарета.

Корак 2 - Избор одговарајуће групе вршњака - индијски вршњаци

• • • Годфреи Пхилипс: Снажан играч у средњим сегментима цена
    • ВСТ Индустриес: Доњи крај на тржишту
    • ГТЦ Индустриес: Доњи крај на тржишту

Подаци у наставку одражавају тржишни удео и удео вредности овог сегмента.

Корак 3 - Упоредна анализа процене предузећа за ове индијске вршњаке.

Практични проблем у идентификовању вршњака - Као што видите из горњих табела, ИТЦ има јасан монопол у сегменту цигарета (како обим, тако и удео вредности). Како можемо упоредити вредновање ИТЦ сегмента са вредновањем много мањих колега? Овим бисмо требали потражити глобалне вршњаке који би могли бити сличне величине.

Корак 4 - Избор одговарајуће групе вршњака - Глобал Пеерс

Испод је листа глобалних колега из сегмента цигарета и њихових вишеструких процена -

Корак 5 - Идентификовање најприкладније методологије процене

Најприкладнији вишеструки износ за вредновање ИТЦ сегмента цигарета је П / Е или ЕВ / ЕБИТДА Вишеструко

Сегмент 2 - Процена ИТЦ хотела

Доприноси само 8% продаји, али приближно 18% доприносу ЕБИТ-у.

Корак 1 - Кључне карактеристике хотелског сегмента

• • • Интензивна имовина и послује дуго у периоду трудноће.
    • Високе марже

Корак 2 - Идентификујте вршњаке са листе у хотелском сегменту

Корак 3 - Изаберите одговарајући вишекратник процене

За вредновање хотелског сегмента вреднује се више приступа попут Вредност предузећа / соба или ПЕ или ЕВ / ЕБИТДА може се користити.

Сегмент 3 - Процене сегмента папира

Сегмент папира и амбалаже доприноси 5% продаје и 10% ИТЦ-овом ЕБИТ-у.

Корак 1 - Забележите кључне карактеристике

• • • Папирна индустрија је капитално интензивна и склона глобалним циклусима.
    • Индијска индустрија папира је фрагментирана
    • Већина индијских фабрика папира је мала (98% млинова има капацитет <50 000 тпа наспрам идеала од 300 000 тпа)
    • Велики млинови чине само 33% производње
    • Интензивна имовина и послује дуго у периоду трудноће

Корак 2 - Идентификујте кључне упоредиве податке

Нема видљивог индијског вршњака са листе

Корак 3 - Изаберите одговарајући вишеструки износ

• • • Преферирајте П / БВ јер је овај сегмент сегмент који интензивно користи и нема видљивих индијских вршњака са листе
    • Бенцхмаркинг П / БВ вишеструки у односу на просјек глобалних колега може бити исправан приступ

Сегмент 4 - ФМЦГ (не-цигарете) Сегмент

ФМЦГ (не-цигарете) сегмент учествује са 9% продаје; међутим, овај сегмент је непрофитабилан и резултира ЕБИТ маржом од -2%.

Корак 1 - Идентификујте кључне карактеристике

• • • Непрофитабилна, негативна зарада

Корак 2 - Наведени упоредиви уређаји који послују у истом сегменту

Корак 3 - Избор правог вишеструког вредновања -

• • • ЕВ / Продаја или П / Продаја могу се користити за вредновање компаније

Сегмент 5 - Вредновање сегмента пољопривреде

Сектор пољопривреде даје 11% продаје за ИТЦ и 4% ЕБИТ-а.

Корак 1 - Идентификујте кључне карактеристике

• • • Допринос зараде овог предузећа је врло мали (ЕБИТ допринос је мањи од 4%)

Корак 2 - Изаберите одговарајућег вршњака

• • • Није доступна јавно наведена група вршњака

Корак 3 - Изаберите одговарајући вишеструки износ

• • • Вишеструка пољопривреда треба да се заснива на чињеници да је то трговачки посао
    • Можемо користити ПЕ вишеструки од 10к за вредновање овог пољопривредног сировинског посла.

Сумирајући све заједно - Збир делова - СОТП вредновање ИТЦ

Испод је табела која обједињује процену свих 5 сегмената. Имајте на уму да се различити сценарији користе за процену основне вредности ИТЦ-а. Јер нпр. Ако се Глобал Пеерс (ПЕ) користи за вредновање ФМЦГ сегмента, тада је допринос цени акције 110 Рс / акцији. Међутим, да сте користили Глобал Пеерс (ЕВ / ЕБИТДА), ​​тада би допринос износио 105 Рс / акција.

Коначни збир процене делова је =

Рс110 (ФМЦГ-цигарете) + Рс21 (Сегмент хотела) + Рс25 (ФМЦГ - не цигарете) + Рс15 (Папир и амбалажа) + Рс3 (Пољопривредно пословање) + Рс13 (Готовина по акцији) = Рс187 / схаре.

Збир процене делова - СОТП - Табеле водопада

Анализа урађена помоћу Збрајања делова изгледа запањујуће када једном употребите карте водопада да бисте анализу пренели клијентима. Испод је табела слапова ИТЦ Лтд Збирка процене делова.

Преузми - табела водопада ИТЦ

Попуст на СОТП и диверзификацију

Попуст за диверзификацију познат је и као попуст конгломерата, који се обично јавља када вреднујете компанију користећи Сум оф тхе Партс или СОТП. То се догађа због процене вишеструких пословних сегмената где не постоје одговарајуће информације о пословним показатељима и недостатак фокуса управљања.

Попусти за диверзификацију се крећу од 10% до 30% уопште. Међутим, то се може значајно променити за одређене земље. На пример, у Индији попуст диверзификације који се користи за СОТП може бити и до 50%.

Ограничења збира вредности делова

• Збир делова или СОТП ослања се на одговарајуће информације дане за сваки сегмент. Међутим, у већини конгломерата примећујемо да нису доступне довољне информације за вредновање сваког пословног сегмента.
• Процена сегмента према СОТП-у зависи од фазе његовог пословног циклуса. Ове информације је понекад врло тешко пронаћи због ограничене доступности информација.
• Још један проблем са збиром делова је тај што постоје различите синергије и уштеде трошкова повезане са функционисањем сваког сегмента када делују као део конгломерата. Током одвојеног вредновања сегмента, синергије и трошкови нису доступни.
• Процена СОТП-а може се у потпуности реализовати само ако руководство одлучи да разбије сегменте и води их као засебно предузеће / целина. Међутим, то постаје немогуће јер су „величина компаније“ и накнаде за управљање углавном уско повезане, а издвајање можда није у њиховом личном интересу.

Шта је следеће?

Ако сте сазнали нешто ново или сте уживали у посту о процени СОТП, оставите коментар испод. Јавите ми шта мислите. Хвала и чувај се.

Корисни постови

• Вредност предузећа у односу на продају
• Процена ЕВ / ЕБИТДА
• ПЕ Однос индустрије
• Вредност капитала у односу на разлику у вредности предузећа
<