photosdematures.com

Шта је опцијски прилагођени намаз?

Опционо прилагођени распон (ОАС) је распон приноса који се додаје референтној кривуљи приноса ради сигурности цене са уграђеном опцијом. Ово ширење мери одступање перформанси обезбеђења од референтне вредности на полеђини уграђене опције. Корисно је у одређивању цене сложених хартија од вредности, попут хипотекарних хартија од вредности (МБС), колатерализованих дужничких обавеза (ЦДО), конвертибилних задужница и обвезница уграђених у опције.

Формула распона прилагођеног опцијама

Распон се разликује од ОАС-а само по цени трошкова.

Опционо прилагођени распон (ОАС) = З-спреад - опциони трошак

Пример распона прилагођених опцијама (ОАС)

Овде можете да преузмете овај образац са прилагођеним намазима у програму Екцел - Образац са прилагођеним намазима у програму Екцел

Користећи Монте Царло симулациони модел, изведено је 10 путања волатилности, а свака путања има тежину од 10%. Новчани токови на сваком путу дисконтовани су краткорочним каматним стопама плус распон на том путу. Садашња вредност сваке путање је наведена у наставку:

Ако је тржишна цена хартије од вредности 79,2 долара, колики је опсег прилагођен опцији?

Ако је тржишна цена хартије од вредности 75 долара, израчунајте опцију прилагођени намаз?

Решење

Теоретска вредност хартије од вредности је пондерисани просек садашње вредности свих стаза. Будући да свака путања носи исту тежину, узимање једноставног просека дало би исте резултате.

Ако је тржишна цена хартије од вредности 79,2 УСД, онда одговарајући ОАС износи 75 бпс.

Ако је тржишна цена хартије од вредности 75 УСД, тада се распон прилагођен опцијама израчунава помоћу линеарне интерполације.

Разлика у бпс (између 2 доступна ПВ)

• = 75 – 80
• = -5 бпс

Разлика у ПВ (између 2 доступне бпс)

• = 75.4 – 72.9
• = $ 2.5

Додатни ОАС (основни 80 бпс)

• = -5 * (75.4-75) / 2.5
• = -0,8 бпс

ОАС ширење када је цена 75 УСД

• = 80 - (-0,8) бпс
• = 80,8 бпс

Важне напомене о опцији прилагођеном ширењу

• Цена обвезница без опција може се лако мерити дисконтовањем новчаних токова користећи референтну криву приноса. Али то није случај са хартијама од вредности са уграђеним опцијама. Волатилност каматних стопа игра важну улогу у утврђивању да ли ће се опција позвати или не.
• Распон прилагођен опцијама је стални распон који се додаје превладавајућим каматним стопама како би се дисконтовали новчани токови. Такви дисконтовани новчани токови износе се теоретској вредности хартије од вредности, што заузврат указује на тржишну цену хартије од вредности.
• ОАС користи бројне сценарије који носе могућности бројних путања каматних стопа које су калибрисане са кривом приноса на сигурност. Новчани токови се одређују на свим путевима и резултати се користе за утврђивање цене хартије од вредности.
• На тржишту колатерализованих хипотекарних обавеза (ОЗО), ОАС на транше класе амортизације иде заједно са животом транше. ОАС за краћа доспећа је мањи, за средњорочне новчане записе је већи са највећим распрострањењем код дугорочних записа. Отуда се испоставља да је ОАС кривуља у облику звона.
• Разлика између прилагођеног опцији и распона нула-волатилности обезбеђује подразумевани трошак уграђене опције у случају обезбеђења обезбеђеног имовином.
• Када се говори о алтернативама ОАС-у, могу се користити биномни модели и други одгајивачки модели, али потребно је предузети пуно претпоставки да би се утврдила вредност помоћу таквих модела. Стога је пожељно ширење прилагођено опцијама.

Предности

• Помаже у израчунавању цене хартије од вредности са уграђеном опцијом.
• Поуздан као основни прорачун сличан је прорачуну з-ширења.
• Вероватноћа пријевремене отплате темељи се на историјским подацима, а не на процјени.
• Употреба напредних модела попут Монте Царло анализе у симулацији.

Мане

• Сложено рачунање
• Тешко за спровођење
• Лоша интерпретација ОАС често резултира деформисаним погледом на понашање хартија од вредности
• Склон ризику од модела

Ограничења

Портфолио ОАС узима се као пондерисани просек ОАС појединачних хартија од вредности где је тежина тржишна цена хартија од вредности. Ово ограничава употребу ОАС-а на кориснике који желе да прегледају дневни допринос за повратак у овом тренутку. Али да би се његова важност проширила на широк спектар корисника, распони би требало да буду пондерисани и трајањем и тежином тржишта.

Закључак

Упркос томе што укључује сложене прорачуне и ослањање на софистициране моделе, опција прилагођена намазу показала се аналитичким алатом за процену уграђених хартија од вредности. Импровизација у областима ограничења може многоструко повећати њену популарност и употребу.